Quanto o Brasil paga de juros da dívida?

Quanto o Brasil paga, comparado com outros países?

Pela projeção do FMI para 2026, o governo brasileiro paga 7,8% do PIB em juros líquidos: o que paga de juros sobre a dívida, descontado o que recebe sobre o dinheiro que tem aplicado. É o 2º maior valor entre os 23 países da comparação: só o Egito paga mais (14,5%). Logo depois do Brasil vêm México (5,9%), África do Sul (5,4%) e Índia (5,3%), e o Brasil paga mais que o dobro de Estados Unidos (3,6%), Reino Unido (2,6%) e França (2,5%).

A comparação reúne três grupos: as maiores economias do mundo; os vizinhos da América do Sul; e grandes economias emergentes (México, Argentina, África do Sul, Turquia, Indonésia e Egito), os pares mais comuns do Brasil nas comparações internacionais.

O FMI não publica os juros separadamente. O valor acima é calculado pelo CIDA como a diferença entre dois saldos que o FMI publica: o resultado antes dos juros (primário) e o resultado final (nominal), mostrados a seguir.

Por que o déficit é grande se as contas antes dos juros estão quase equilibradas?

Antes dos juros, o Brasil está perto do equilíbrio: déficit primário de 0,3% do PIB projetado para 2026, o 7º melhor resultado entre os 23 países. Só cinco têm superávit (Egito, México, Argentina, África do Sul e Itália), e o Brasil fica à frente de Reino Unido, Japão, Alemanha, Estados Unidos e China.

Com os juros, a posição se inverte: o déficit nominal, de 8,1% do PIB, é o 4º maior da comparação, atrás de Egito (11,4%), Bolívia (9,2%) e Estados Unidos (8,5%). A diferença entre os dois saldos são os juros da seção anterior.

A conta de juros acompanha a Selic?

Em boa parte, sim, com algum atraso. É o que mostra a série do Banco Central para o setor público consolidado, que começa em novembro de 2002:

• No ponto mais baixo, em junho de 2021, os juros pagos nos 12 meses anteriores somaram 3,4% do PIB, com a Selic média desses 12 meses em 2,3% ao ano.
• No ponto mais alto, em agosto de 2003, chegaram a 9,5% do PIB, com a Selic média em 23,9% ao ano.
• Nos 12 meses até setembro de 2026, foram 9,0% do PIB, com a Selic média em 14,5% ao ano.

Nos dois últimos ciclos (dados de dezembro de cada ano), de 2016 a 2020 a Selic média caiu de 14,1% para 2,8% ao ano, e os juros, de 6,5% para 4,1% do PIB. De 2021 a 2025, a Selic média subiu de 4,4% para 14,3% ao ano, e os juros, de 5,0% para 7,9% do PIB.

A relação não é imediata nem exata. Parte da dívida paga juros prefixados ou corrigidos pela inflação, e o custo dessa parte só muda quando os títulos vencem e são substituídos, ou quando a inflação muda. Em 2024, os juros subiram (de 6,6% para 8,1% do PIB) mesmo com a Selic média menor que a de 2023 (10,8% contra 13,2%). E, com uma Selic média bem mais baixa que a de 2003 (14,5% contra 23,9%), a conta dos 12 meses até setembro de 2026 chegou perto daquele pico. O gráfico não mostra o porquê: o tamanho e a composição da dívida e a inflação também contam.

Os 9,0% do Banco Central são mais que os 7,8% do FMI porque as medidas são diferentes: o Banco Central cobre o setor público consolidado nos 12 meses até setembro; o FMI, o governo geral, numa projeção para o ano de 2026.

Como evoluiu o saldo antes dos juros?

De 2002 a 2013, o Brasil teve superávit primário todos os anos, entre 1,7% e 3,7% do PIB. De 2014 em diante, houve déficit em quase todos: o pior foi 2020, na pandemia (9,2% do PIB), e os únicos superávits foram 2021 (0,7%) e 2022 (1,3%). Nos 12 meses até setembro de 2026, o déficit foi de 0,5% do PIB.

A dívida brasileira é grande?

É a 9ª maior entre os 23 países: 97% do PIB em 2026. Os oito países com dívida maior pagam menos juros que o Brasil, de praticamente zero (Canadá e Japão) a 3,9% do PIB (Itália). O Japão deve o dobro (199% do PIB) e paga 0,3%. O tamanho da dívida, sozinho, não explica o custo: a taxa de juros, o prazo e a moeda da dívida também pesam.

O que esses números dizem sobre o ajuste das contas?

Os dados mostram onde está o custo: não no saldo antes dos juros, que está perto do equilíbrio e melhor que o da maioria dos países da comparação, mas nos juros, que pesam mais no Brasil do que em quase todos os países da lista (só o Egito paga mais), inclusive nos que devem mais.

Para a leitura desenvolvimentista, isso muda o foco do ajuste. Cortar o gasto primário mexe na parte que já está quase equilibrada e, nessa leitura, tende a atingir primeiro o investimento público, a despesa mais fácil de adiar. Como a conta de juros acompanha a Selic, boa parte do gasto público é definida pela política monetária, e não pelo orçamento votado no Congresso. O espaço para investir viria de reduzir o custo da dívida.

Para a leitura fiscalista, a relação é inversa: os juros e a Selic seriam altos por causa da inflação e do risco de a dívida continuar crescendo, e superávits primários maiores ajudariam a baixá-los.

Os números deste texto mostram o tamanho do custo e como ele acompanha a Selic, mas não decidem sozinhos qual leitura acerta a causa. Japão e Itália, com dívidas maiores e juros menores, indicam que o tamanho da dívida não explica tudo; as taxas e os prazos de cada país, que não estão nestes gráficos, também contam.

Fica de fora uma conta que pesa na resposta: quanto custa a dívida em comparação com o quanto a economia cresce. É essa conta que diz se a dívida tende a subir ou a cair em relação ao PIB; ela fica para o próximo texto.